jueves, 1 de mayo de 2008

El dólar, causante de la subida de los alimentos


El otro día asistí a una conferencia de Rodrigo Rato en un foro organizado por la gran consultora Accenture sobre La empresa española en el mundo global. Rato habló de la coyuntura económica internacional y de lo difícil que van a ser los tiempos venideros para todos. Dijo que en los últimos años se había disfrutado de un periodo de expansión económica sin igual debido a la reducción del precio del riesgo, que ha sido facilitado por la innovación financiera. Y este menor precio se ha traducido en menores tipos de interés de los que se han beneficiado los gobiernos, las empresas y las familias. El riesgo país de los países emergentes se acerca al Euríbor, lo cual es un hecho inaudito en la historia económica.

Esto ha permitido que la economía mundial crezca a unos niveles nunca vistos y a que el número de pobres descienda de forma impresionante en el mundo, estando ahora por debajo de los mil millones de personas.

Sin embargo, esta innovación financiera que ha diluido el precio del riesgo, ha provocado una crisis de crédito sin parangón que los bancos centrales no está siendo capaces de atajar con las grandes inyecciones de dinero que están haciendo en los mercados o con las bajadas de tipos, especialmente de la FED (ayer otro 0,25%).

Lo que más me interesó de lo que dijo Rato es que la caída del dólar, debida a la falta de confianza internacional en la economía norteamericana, con sus grandes déficit fiscal y exterior, está provocando el alza de los precios de las materias primas: petróleo, alimentos y metales. He investigado un poco este tema y encuentro varios artículos en los que se explica cómo efectivamente el alza del dólar hace que suban los precios de las materias primas y parece que existe una correlación histórica negativa entre los precios de uno y de otras.

The US dollar has been under pressure for the past one and a half months and most commodity prices have risen over the same period. And indeed, historically, there has been a negative correlation between the dollar and commodity prices. The reason for this can basically be found in the “law of one price”. In principle, commodities cost the same as the underlying supply and demand situation would suggest, and ultimately what it costs to produce the commodities. These underlying conditions do not, in principle, change when the value of the dollar changes, and therefore the price in dollars will rise when the dollar weakens. One could also argue that a weaker dollar often goes hand in hand with the easing of US (global) monetary policy, which is positive for global growth and hence global demand for commodities. The negative correlation between the dollar and commodities is certainly no secret in the financial markets. Therefore there is often a speculative buying of commodities when the dollar weakens or when there is an expectation that it will. The classic dollar-hedge is gold. Over the past 10 years, the correlation between EUR/USD and gold has been almost 50%. However, since 2006, this correlation has actually been more than 70%. Historically speaking, there has also been a close correlation between EUR/USD and oil, albeit less pronounced than the correlation with gold. But here too the correlation over the past one and a half years has been stronger – almost as strong as for gold. In our view, a combination of speculative interests in oil and OPEC’s attempts to win compensation for the weaker dollar via higher prices has been the main reason for the close correlation between oil and EUR/USD over the past two years. Metals are also closely correlated with EUR/USD, although the link is a little weaker than for both gold and oil. Over the past 10 years, however, this correlation has been at levels similar to oil. There is, though, one commodity group that is not particularly correlated with EUR/USD, and that is agricultural commodities. This is presumably due to agricultural commodities having, until recently, been less dependent on the global business cycle, as prices here are often determined by the weather and politics. This may, though, be about to change due to the ethanol link and an increase in speculative interests in agricultural produce.

Lo que también está claro es que el precio de las materias primas alimentarias está subiendo porque se ha ligado al precio del petróleo como un sustitutivo y los especuladores están haciendo acopio de esas materias primas para producir biocombustibles subvencionados por los gobiernos. A costa de los pobres del mundo.

Estuvo brillante Rato a pesar de que los medios del Instituto de Empresa no funcionaron como debían.